Blackstone: Yapay zekâ yatırımlarındaki borç endişesi abartılıyor

Yapay zekâ altyapısına yönelik yatırımlar büyürken, bu yatırımların oluşturduğu borç yükü de finans piyasalarının gündeminde. Blackstone yöneticisi Jas Khaira, şirketlerin üstlendiği borçların tek başına değerlendirilmemesi gerektiğini savunuyor. Khaira’ya göre müşteri sözleşmeleri, kullanılan grafik işlemcilerin teminat değeri ve müşterilerin finansal gücü, neocloud şirketlerinin kredi riskini belirleyen temel unsurlar arasında yer alıyor.

Blackstone, yapay zekâ ekosisteminde yalnızca girişim sermayesi yatırımlarıyla ilerlemiyor. Şirket; veri merkezlerine kredi sağlıyor, yapay zekâ modelleri ve uygulamalarına yatırım yapıyor, ayrıca bilgi işlem kapasitesi sunan şirketlere farklı borç ve hisse finansmanı seçenekleri sunuyor. 1,3 trilyon dolarlık varlık yöneten Blackstone, yüksek işlem gücü ihtiyacının yapay zekâ yatırımlarını önceki teknoloji dalgalarından ayırdığını düşünüyor.

Yapay zekâ altyapısı neden daha fazla sermaye istiyor?

Mobil uygulamalar ve hizmet olarak yazılım şirketleri, geçmişte görece daha sınırlı sermayeyle geniş kullanıcı kitlelerine ulaşabiliyordu. Yapay zekâ tarafında ise model eğitimi ve hizmetlerin çalıştırılması için büyük miktarda grafik işlemci, veri merkezi kapasitesi ve enerji gerekiyor. Bu nedenle sektör, yazılım şirketlerinin yanı sıra fiziksel altyapıya yatırım yapan işletmeleri de kapsıyor.

Blackstone, kendisini klasik girişim sermayesi şirketlerinden ayıran noktanın bilgi işlem kapasitesini finanse edebilmesi olduğunu belirtiyor. Şirket, borçtan hisse yatırımına kadar farklı finansman biçimlerini aynı ekosistemde kullanabiliyor. Khaira’nın açıklamasına göre Blackstone, büyük bulut sağlayıcıları dışındaki en büyük bilgi işlem kapasitesi sahiplerinden biri konumunda. Bu kapasite; neocloud şirketleri, veri merkezleri ve yapay zekâ girişimleri üzerinden oluşturuluyor.

CoreWeave anlaşması modelin temelini oluşturdu

Blackstone’un neocloud şirketlerine yönelik ilk büyük finansman anlaşması 2023 yılında CoreWeave ile yapıldı. ChatGPT’nin piyasaya çıkmasının ardından CoreWeave’e yönelik talep hızla artarken şirket, 2,3 milyar dolarlık kredi için Blackstone’a başvurdu. Khaira’nın verdiği bilgilere göre CoreWeave o sırada 30 milyon dolar gelire ve sınırlı kârlılığa sahipti.

Kredinin arkasındaki temel unsurlardan biri, CoreWeave’in geniş Nvidia grafik işlemci filosuydu. Bu işlemciler teminat olarak değerlendirildi. Şirketin Microsoft gibi büyük müşterilerle yaptığı anlaşmalar da Blackstone’un kredi kararında rol oynadı. Böylece finans kuruluşları, yalnızca girişimin mevcut gelirine değil, sahip olduğu donanımın değerine ve imzalanmış müşteri sözleşmelerine de bakmaya başladı.

Bu yaklaşım daha sonra CoreWeave ve diğer neocloud şirketleri için milyarlarca dolarlık borç anlaşmalarında kullanılan bir finansman modeline dönüştü. Blackstone, bu alandaki faaliyetlerini CoreWeave ile sınırlı tutmadı. Şirket, Coatue ile birlikte Avustralya merkezli GPU sağlayıcısı Firmus için 10 milyar dolarlık kredi limitinin eş liderliğini üstlendi.

Blackstone yapay zekâ yatırımlarını genişletiyor

Blackstone, yapay zekâ faaliyetlerini koordine etmek amacıyla San Francisco’da Blackstone N1 adlı bir merkez kurdu. Jas Khaira’nın yönettiği merkez, şirketin yapay zekâ yatırımlarının odak noktası olarak çalışıyor. Khaira bu görev için New York’tan San Francisco’ya taşındı.

Blackstone N1’in dahil olduğu yatırımlar arasında, Google ile ortaklık kurarak özel TPU işlemcilerini ticarileştirmeyi hedefleyen Crux AI da bulunuyor. Blackstone, Crux AI’a 5 milyar dolarlık yatırım taahhüdünde bulundu. Şirket ayrıca hızlı büyümesiyle yatırımcıların ilgisini çeken çip girişimi Etched’i destekledi.

Khaira, neocloud şirketlerinin biriktirdiği yüksek borçların son haftalarda soru işaretleri oluşturduğunu kabul ediyor. Buna rağmen Blackstone yöneticisi, borcun müşteri kalitesi ve teminatlarla birlikte değerlendirilmesi gerektiğini söylüyor. Microsoft veya Meta gibi yatırım yapılabilir kredi notuna sahip müşterilerle yapılan sözleşmeler, finansman riskinin fiyatlandırılmasında belirleyici olabiliyor. Yapay zekâ altyapısındaki büyümenin sürdürülebilmesi ise bu şirketlerin işlem gücü yatırımlarını gerçek müşteri talebi ve uzun vadeli sözleşmelerle destekleyip destekleyemeyeceğine bağlı kalacak.